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　　事项：教育部2月8日印发《校外培训管理条例（征求意见稿）》公开征求意见的公告，我们对比本次管理条例相比双减文件的不同，以厘清行业监管政策变化趋势。

　　1）针对非学科类培训：明确学科培训和非学科培训分类管理；鼓励类校外场馆开展校外培训；鼓励通过多种方式，引入质量高、信用好的非学科类校外培训机构参与学校课后服务。我们认为本次征求意见稿明确了非学科培训对学生合理培训需求补充的定位，为教培机构转型提供明确的合规化道路，有利于推动行业有效供给的良性发展。

　　2）针对高中阶段学科培训：对学科培训的时间限制中强调义务教育阶段，未包含高中阶段；此外删除末尾对“高中阶段参照执行”的表述。此前虽未明确表述对高中学科培训的监管要求，但在行业实际执行层面，高中学科培训属于合规范围，且头部教培机构的高中学科培训业务需求旺盛，我们认为本次文件为行业参与者提供了更加清晰的参照，而头部机构凭品牌力带来的信任度与领先的机构数量带来的学生触达率有望优先受益。

　　3）针对新增机构：校外培训办学许可由县级以上人民政府教育行政部门审批；利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批。此前广东省明确了非学科类校外培训机构办学许可证的审批流程，执行层面来看，广东已陆续发放非学科牌照；福建、广东两地公布学科培训白名单明确其合法性。我们认为本次文件在全国性政策层面明确了更加清晰的表述，为行业合规化发展提供明确的指引。

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　　政策意义：起草说明中指出园林景观设计公司，本次征求意见稿意在推进治理规范化、合法化，针对合理的培训需求，政策明确校外培训为学校教育的有益补充，且鼓励校外场馆开展培训园林景观设计公司、引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务。我们认为双减总纲思想未变，而更加细化的政策持续指向行业合规化发展，双减两年多至今已取得较为良好的效果，此次政策发布进一步明确了行业转型方向，以及为从业者指明了合法合规道路，有利于推动行业高质量发展，为学生及家长提供更加有效的供给。

　　投资建议：建议优先关注A股K12最纯正标的学大教育，双减后高中培训仍具韧性，一对一高中学科培训龙头强品牌力承接旺盛需求，此外发展出全日制新业务增厚业绩，收购中职院校符合政策长期方向且有望贡献新增长极；建议关注K12全国龙头新东方（港美股）、好未来（美股），业绩及指引持续超预期，非学科培训转型效果得到验证，机构数量稳步扩张，学习机等新业务蓬勃发展；建议关注广深地区K12龙头卓越教育集团（港股）、思考乐教育（港股），区域品牌力优异，与全国性龙头形成差异化竞争，业绩及机构数量均有望重回增长通道，运营效率提升；建议关注昂立教育（A股）、高途集团（美股）。

　　风险提示：监管政策再度趋严，培训需求不及预期，公司自身业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

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　　展望2024年，宏观层面需要继续关注四大变量：房地产、新质生产力、货币和财政政策的总量规模、美联储货币政策。

　　央行今日进行1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行5000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。今日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期。

　　从行业基本面来看，开年地产需求仍然较弱。根据克而瑞公布的1月百强房企数据显示，1月百强房企销售操盘金额同比下降34.2%，环比降低47.9%，单月业绩规模创近年新低，新房销售仍然低迷。

　　教育行业：政策献东风，教培板块想象空间和确定性再度加强。高中教培需求更为刚性，且高考仍为中国选拔人才的主要方式之一，当前政策拐点已现。

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　　基于海外算力基础设施建设需求持续增长背景下，持续看好ICT运维产业链，结合AI强劲的以太网组网需求，看好高速率以太网交换机头部企业。

　　2024年或是AI应用的真正元年，AI终端重构、算力国产化与多模态引领AI应用这三大新方向孕育重要机遇。

　　美国变压器短缺，交付时间持续延长。多重因素共振，推动新增需求持续增长。电网改造周期开启，存量替换空间广阔。

　　工业金属震荡偏强，美债利率上行施压贵金属价格春节假期前夕，美国非农就业数据超预期，美元指数反弹压制金属价格。

　　1月份金融数据开门红；证监会集中处理多名从业人员违法炒股；春节档票房创中国影史纪录；各地旅游成绩单“爆了”；OpenAI首个视频生成模型发布；港股三连阳。